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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

9月22日，蜜雪冰城向深交所主板递交招股说明书，冲击“A股奶茶第一股”。你们以为雪王靠卖低价饮品赚辛苦钱，实则上雪王靠收取加盟商食材费、包装材料费、设施设备费赚钱，这三项费用占蜜雪冰城全部收入的98%以上。

由此可见，加盟门店的疯狂增长，是蜜雪冰城业绩野蛮增长的根本保证，同时加盟商的管理难度也随之提升。由于管理不到位，蜜雪冰城旗下加盟商多次被因违反食品安全法规被处罚，其中仅2022年来就有多个加盟门店就因使用超保质期食材、饮品中有异物等安全事故而被罚款。

另外，近期辛吉飞、刘怂的“科技与狠活”、“海克斯科技”引发了社会对食品添加剂的重视与恐慌，而产品售价远低于行业其他品牌的蜜雪冰城，更被消费者质疑是奶茶品牌中“科技与狠活”的代表。在原材料采购中，蜜雪冰城更是常年采购大量奶精等食品添加剂。

神级营销成顶流 雪王创收不靠低价饮品而靠“吸血”加盟商

“我不嫌你穷，你也别嫌我Low”。自2021年6月，一曲“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的主题曲，因其魔性和洗脑特性火速出圈后，蜜雪冰城就收割了一大波热度并从此晋升为顶流；8月份，又靠着在河南洪灾期间捐款2200万，迎来一波“野性消费”。2022年6月，蜜雪冰城为推出“桑葚”茶饮，雪王“黑化”再次登上热搜，热度大增。真可谓是营销之神，2021年蜜雪冰城加盟门店更是大幅增长。

近年来，蜜雪冰城靠低价、土味营销在竞争激烈的奶茶市场杀出重围。首先，从产品售价来看，相比动辄二三十一杯的喜茶、奈雪的茶，均价6-8元的蜜雪冰城确实性价比极高。

回顾一下蜜雪冰城近3年的业绩，2019-2021年蜜雪冰城的营业收入分别为25.66亿元、46.80亿元、103.51亿元，2020、2021年营收分别同比增长82.39%、121.18%；2019-2021年蜜雪冰城的归母净利润分别为4.45亿元、6.32亿元、19.10亿元，2020、2021年营收分别同比增长42.02%、202.22%。

对于业绩增长归因，公司在招股说明书中指出：“报告期内各期，公司主营业务收入随着门店数量和单店销售额的增加而保持较快增长”。事实上确实如此，蜜雪冰城的业绩增长与加盟门店数量的增长有着紧密联系。

分业务类型来看，可能会颠覆部分普通消费者的认知，因为蜜雪冰城并不靠卖饮品销售赚钱，其90%以上的营收源自于食材、包装材料、设备设施的销售。以2021年为例，公司食材销售共实现营收72.31亿元，占比69.89%；包装材料销售共实现营收7.39亿元，占比15.80%；设备设施销售共实现营收4.03亿元，占比8.62%，食材、包装材料、设备设施三者销售贡献93.8%营收。

为何蜜雪冰城靠卖食材、包装等赚钱，门店数量对于公司业绩有着如此重要的影响？这主要是因为蜜雪冰城的门店构成中，有99.79%是加盟门店，公司主要靠向加盟商售卖食材、包装材料、设备等赚钱，而并非靠直营门店卖各种饮品赚钱。

截至目前，蜜雪冰城旗下品牌包含现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。截至2022年3月末，公司已有22276家门店，其中蜜雪冰城品牌门店数量为21619家，加盟门店占比99.83%；幸运咖品牌门店数量为636家，加盟门店占比98.90%；极拉图品牌门店数量为21家，加盟门店占比85.71%。

因此，不管加盟门店卖出一杯饮品是否能赚到钱、能赚多少钱，只要门店还在扩张、只要加盟商还在销售饮品，就需要向蜜雪冰城购买食材、包装材料、设备等，蜜雪冰城都是旱涝保收。

而截至目前，奈雪的茶总门店数量仅为900家，且所有门店都是直营门店，没有加盟门店；喜茶也未放开加盟。真可谓是消费者以为雪王靠卖低价饮品赚辛苦钱，实则上雪王靠收取加盟商食材费、包装材料费、设施设备费轻资产运营，盯紧加盟商的口袋。

疯狂招商、缩减管理支出的蜜雪冰城 食品安全问题频发

蜜雪冰城通过加盟的方式激进扩张，加盟门店数量迅速增加，2020年、2021年加盟门店数量分别增加5757家、7058家。门店迅速扩张，使得以收取加盟商食材费用、包装材料费用、设施设备费用为主的蜜雪冰城业绩飞速提升，2020年、2021年公司营收分别同比增长82.39%、121.18%。

但正如硬币具有AB面，加盟门店的迅速提升，同样使得公司对加盟门店的监督管理难度也随之提高。蜜雪冰城在招股说明书中提到：“若加盟门店未按照公司统一规范和标准进行运营，发生店员操作不规范、门店卫生不合格等违规情况，从而导致产品质量纠纷或食品安全事故的发生，将对公司的品牌声誉及经营业绩产生不利影响。”

事实也确实如此，蜜雪冰城旗下加盟商多次因违反食品安全法规被处罚，其中仅2022年来，多个加盟商就因使用超保质期食材、饮品中有异物等安全事故而被罚款。

今年3月，甘肃省平凉市泾川县百香蜜雪冰城饮品店因特调奶浆、乳酸菌饮料过期，被罚款1万元； 4月，桂林市恭城瑶族自治县恭城镇蜜雪冰城奶茶店因多袋咖啡粉过期，被罚款2000元；5月，陕西省延安市宝塔区蜜雪冰城饮品上城贰号西门店因为使用超过保质期的食品，被市监局罚款9000元；6月，龙山县蜜雪饮品店因冰鲜柠檬水中发现虫子，被罚款1.2万元；8月，齐齐哈尔市建华区鑫行蜜雪冰城饮品店因出售两杯有虫状异物的冰鲜柠檬水，违反食品安全法规，市监局罚款1万元。

除此之外，在黑猫投诉【投诉入口】平台上搜索“蜜雪冰城”，相关投诉结果高达4173条，投诉内容更是包含较多有关食品安全的问题，如在消费者购买的饮品中有小虫、有头发、食材不新鲜等等。

安全事故如此高频的发生，靠着门店疯狂扩张支撑业绩高速增长的蜜雪冰城，或许是时候需要慢下来，加强总部对加盟门店的审核和管理了。

然而，令我们震惊的是，2021年加盟门店激增的蜜雪冰城，还在缩减管理支出。公司招股说明书显示，2021年蜜雪冰城管理费用支出3.60亿元，占比3.48%，规模较去年同期下降19.51%。

低价定位下：加盟商负重前行 蜜雪冰城食品添加是否暗藏“科技与狠活”？

凭借低价策略，蜜雪冰城收获了众多学生、年轻人的热捧。

然而近期辛吉飞、刘怂的“科技与狠活”、“海克斯科技”引发了社会对食品添加剂的重视与恐慌，而产品售价远低于行业其他品牌的蜜雪冰城，更是被消费者质疑是奶茶品牌中“科技与狠活”的代表。

在公司的招股说明书所列示的原材料及成品采购金额及占比中，我们可以看到蜜雪冰城对于植脂末（俗称“奶精”）的采购量还是很大的，2021年采购金额为5.54亿元，占比18.22%。这或说明，蜜雪冰城奶茶产品中，有相当一部分是使用奶精冲调的。

植脂末是一种常见的食品添加剂，也是符合国家食品安全标准的，添加到食品中可以帮助提升食品的香味以及口感。但是由于该添加剂中含有大量的反式脂肪酸，其健康问题也是争论不休的，长期食用会否对人体健康造成不少负面影响，是否可能会引发心脑血管等一系列问题，均存在争议。

在小红书等平台上，消费者提供的蜜雪冰城饮品制作原料袋上同样有着众多添加剂。随着蜜雪冰城加盟门店的疯狂增长，蜜雪冰城总部能否管理把控好加盟门店的食品添加剂量，使之控制在合理范围内，仍有待进一步观察。

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